央行11日公布的2009年4月份金融运行数据基本符合预期，我们下面重点提示两点：第一，虽然央行官员多次表示宽松的货币政策不变，但新增信贷从1.89万亿下降到0.59万亿，不完全属于自然回落，其中必存在人为因素。这表明，在经济复苏趋势得到确认以前，央行不得不在“信心”和“质量”间权衡。第二，如果增长质量受到重视，新增贷款规模将回到正常水平，那么3月份的信贷增速很可能是本年峰值，这也预示M2增速将出现拐点，这一变化尤其值得关注。

新增贷款大幅回落，意味着信贷增长将回归到“可持续”的状态。“大放”意味着未来“大收”，现在适可而止意味着未来不会大幅收紧信贷。信贷结构有所优化，新增贷款中的中长期贷款比重显著增加。这一变化意味着，通过信贷创造的货币将更多地流入实体经济。

如果2009年信贷规模不超过8万亿，M2拐点就在眼前。不过，如果当前的政策基调不变，拐点之后，增速的回落也将是缓慢的。而M2可能影响到M1的增速变化情况，在此轮经济调整中，M1增速的大幅回升更多归因于大量的货币投放，而不是经济交易的活跃。因此，如果货币投放总量出现变化，M1增速也很有可能变化。对于关注流动性推动行情的投资者来说，这一点值得注意。

—摘自海通证券陈勇《4月份金融运行数据点评》

中国人寿：保费连续两月下降 后续增长仍有压力

连续两个月保费出现下降，累计保费今年首现负增长。4月，国寿实现寿险保费收入220亿元，同比下降14.76%，降幅大于上月的13.43%，这是国寿连续两个月保费出现下降。今年1-4月累计实现寿险保费收入1260亿元，同比略降1.57%，这也是公司今年保费收入首次同比下降。

由于后续月份的保费增长基数越来越高，保费增长的压力还将继续。去年5月的保费增长速度还在上升，高峰出现在7月和8月，增速分别达到99%和94%，直到第四季度增速才有所回落。因此，国寿后续月份的保费增长压力还有可能上升。

虽然国寿的主打产品是分红险，但在去年投资收益不理想、今年分红预期不高的情况下，分红险的销售压力很大；并且，与太保类似，国寿2008年保费的高增长绝大部分是由银保渠道贡献的，银保渠道保费接近总保费的50%；因此，在银保渠道整体收缩的环境下，国寿面临不小的结构调整压力。在保费负增长的压力下，国寿能否坚持结构调整的力度，将直接影响到以后保费的增长情况。若坚持收缩银保渠道，则保费增速还有下降的趋势。

我们预计，近期国寿仍将执行结构调整政策，从而牺牲保费增速。一是由于公司去年的业务结构及投资收益储备导致本身确有结构调整的内在要求；二是目前的资本市场环境也难支持投资型保费的高增长，而保障型保费的基数比例及其发展规律导致短期内保费很难爆发性增长。

由于国寿今年上半年仍有一定的浮盈和可以促进销售的资源，公司还是存在择机放弃结构调整目标而转为市场占有率目标的可能，从而保证保费增长。

—摘自国泰君安彭玉龙、董乐《中国人寿：保费连续两月下降，后续增长仍有压力》

消费金融公司对银行非按揭零售贷款构成一定冲击

市场传言，消费金融公司的利率上限是同期基准利率的4倍，以当前一年期贷款利率5.31%为例，4倍上限约21.21%，接近信用卡循环贷款的年利率18.25%。

考虑利率上浮后，在风险可控的前提下，消费金融公司的盈利空间优厚，预计将对满足相关条件的公司产生足够的吸引力，从而对银行业务产生冲击。

我们预计消费金融公司的业务范围会与银行信用卡贷款、个人经营贷款业务产生一定的重合，从这一角度出发，受影响较大的将主要是此类贷款占比较高的中型股份制银行。

我们假设受消费金融公司影响，银行非按揭部分零售贷款出现三分之一的流失，对利润的影响行业平均在4%左右，零售业务和信用卡业务比较突出的股份制银行影响会更大一些。

消费金融公司业务的正式开展仍需较长的过渡时间，且其在营销手段和网络上相比银行有明显的劣势，与银行业务重叠的业务比例很难判断。因此，预计对2009年上市银行产生的盈利负面影响是比较小的，我们对其影响的考虑应当从更为长远的角度来看。

—摘自安信证券高源《对银行非按揭零售贷款构成一定冲击》

关注3G 终端链和业务链的投资机会

自3G牌照发放日以来的通信板块股价表现看，远超越大盘的公司是生产光纤光缆的公司，如亨通光电和中天科技，落后大盘的股票是受国际市场影响较大的公司，如中兴通信和武汉凡谷，其次为中国联通，股价波动最大的是拓维信息。

当前，3G发展处于业务导入期，关注终端消费和业务消费的投资机会。上网本带来传统笔记本与智能手机行业的颠覆性变革，原有计算机市场格局的重新洗牌，关注潜在扭转颓势的企业。

弱势运营商在存量和增量市场的份额转移机会。第一，关注潜在有望出台的号码可携带政策对语音业务的自然垄断性的解除，弱势运营商在存量市场有望获得移动中高端用户转网机会；第二，WCDMA 的技术垄断优势必将使联通在增量市场的先期受益；总之，存量的政策优势和增量的技术优势，联通综合受益最大，我们再次强调把握中国联通的战略性买入机会。

移动互联网行业生态环境的改善带来的投资机会。第一，运营商在3G业务价值链的强势地位正在主动性改变，改变的原动力源于运营商竞争主体的增加带来竞争加剧，以及中移动面临移动带宽资源不足和终端瓶颈的困境，急需改善3G 价值链关系获得新的发展机会。第二，移动带宽传输瓶颈的突破，改善了移动增值业务的供给条件，新业务不受带宽流量限制而面临发展契机；第三，庞大移动互联网用户群体将使得移动增值业务具有广阔的市场空间；总之，生态环境的明显改善，意味着移动互联网业已处于行业的拐点，移动互联网春天已经来临。

从上网本集采对上市公司2009年业绩影响总体来看，对长城电脑影响最大，方正科技次之，同方股份最少。上网本集采对长城电脑2009年业绩增长空间预计在21.2%-148.3%之间；对方正科技2009年业绩影响预计在16.1%-28.2%之间；对同方股份2009年业绩影响预计在2.5%-6.3%之间。

—国金证券陈运红《关注3G 终端链和业务链的投资机会》

新湖中宝合并增实力

新湖中宝属典型的地产二线蓝筹，多项指标处于行业前列，竞争优势突出。另外，新湖中宝的土地储备充足，土地成本优势锁定，产品具有品牌优势，地产业务毛利率逐年提高。

目前，房地产市场复苏程度超出预期，新湖中宝受益明显。一季度，公司房地产销售情况超过年初预期，一些项目已完成全年销售计划的50％以上。只要新湖中宝不刻意控制某些重点优质项目的销售进度，完成年初40亿元的销售计划的可能性非常大，甚至有可能超额完成。

而新湖中宝吸收合并新湖创业相信也将于年内完成，这可提高公司2009年业绩和长期价值。5 月11日，该项吸收合并事项获证监会审核通过，新湖创业的优质资产包括“上海明珠城”项目、温州房地产项目、对外股权投资等将全部并入公司。上海明珠城2008年结算毛利率高达66％，2009年金融投资开始贡献回报。盛京银行、吉林银行、成都农信社、新湖期货经纪公司等金融企业具有较高成长性，新湖中宝的投资收益前景良好。

—安信证券徐胜利《新湖中宝：销售超预期，合并增实力》